從上圖可以看出各地央行持續大規模買入黃金，尤其是新興市場國家。自俄羅斯2022年遭受美國制裁後，許多新興國家意識到不能將所有投資集中於美元或美債，需分散風險，以免資產被凍結或沒收。這直接推動了去美元化趨勢，黃金成為首選，因為它實物性強，可存放在本國金庫，不易受外部干預。

根據世界黃金協會（World Gold Council）最新數據，2022–2024年央行年淨購買量連續超過1,000噸，遠高於此前十年平均水平。2025年雖稍為放緩（上半年約415噸），但整體仍維持強勁，主要各由中國、印度、土耳其、波蘭等新興市場央行主導。這反映地緣政治不確定性及貨幣多元化需求持續存在。

但現在的最大問題是：黃金過去兩年表現出色（2024–2025年累漲超過60%，目前價格約4,285美元/盎司），是否已經太貴、存在泡沫？

我個人認為：

• 如果過去兩年已持有黃金的朋友，現在適量減持、鎖定部分利潤以降低風險是合理的選擇。

• 但對於新加入、目前完全沒有黃金相關資產的朋友，正好是逐步部署的時機。現在開始回調時開始建倉。

你會看到以下圖表（藍色線代表黃金ETF資金流入量），與2011年歐債危機高峰期相比，目前流入量明顯較少。這意味著市場尚未出現「一窩蜂」追捧的情況，散戶及機構參與度仍相對克制。因此，黃金現在只能說是「貴」，但尚未到泡沫頂峰。

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結論：黃金更高價格很可能在未來出現，因為大趨勢未變：

• 全球貨幣寬鬆及潛在通脹復燃，將繼續推升黃金作為避險資產的價值。

• 央行購買提供強勁底部支撐

黃金高處未算高

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